铜需求或受抑隐性事件

　　临近传统有色下游消费旺季临近的收官，国内现铜报价开始转贴水，这加剧着近期铜价下行的压力。结合线缆企业的订单预计与电网投资速度的现状，SMM预计旺季过后，线缆业的实体铜消费需求将因成品库存压力而减少。

　　SMM调研了解到，铜*大的下游领域中，电缆业企业虽多数看平二季度末时的订单，但始终坦承旺季不旺对于订单整体健康度的拖累。

　　而从线缆业的终端——电网投资来看，能源局数据显示前4月同比增速为负8.65%，尽管较一季度时的跌幅收窄了1.35个百分点，但电网投资的失速，仍令后续的消费需求颇为担心。单从投资额度看，前4个月完成了866亿元，仅占全年投资计划4202亿元的20.6%，未来8个月要完成近80%的计划量，难度可想而知。而在2014年，电网实际投资也只是完成了88.7%。

　　反观国内SHFE的铜库存变化情况，年初以来经历了一个开口向下的抛物线，特别是进入4月份后，在传统旺季中的周度精铜库存量不断下降，由4月3日当周的峰值24.67万吨降至了5月22日的16.26万吨。

　　那么，在订单尚可、终端消费不振的情况下，产成品线缆去了哪儿?SMM认为，成品库存压力或许并不完全由生产商承担。

　　据SMM对线缆业的调研，自年初以来，成品库存有流入经销商渠道囤积的迹象。当前，多数经销商单销售线缆产品的利润偏低，利润多来自于线缆企业的年底返利和铜价浮动。有经销商透露，今年铜价大跌后，就有意囤积线缆成品，但目前这部分渠道库存较难被终端所消化。

　　显然，近期的楼市热销，还远未转化成地产投资热情的复燃，在叠加电网投资乏力后，于是更易形成“偃塞湖”——此前**囤积的渠道库存。而这或许将成为未来铜价下行压力中的一个隐性事件。